我们正处于那一个经济周期？

美林证券（Merrill Lynch）创办于1914年，曾是世界最大的证券零售商跟投资银行之一。公司的总部设于纽约，在2008年金融危机时被美国银行出手并购。  

美林证券在2004年提出的「美林投资时钟」理论， 至今已经超过10几年，仍然是经济学家和投资者用以判断经济周期的主要理论之一。 美林投资时钟使用经济成长率（GDP）和通货膨胀率（CPI）来判断经济处于哪一个周期当中。其中分为通货再膨胀（reflation）、复苏（recovery）、过热（overheat）、滞胀（stagflation） 四个周期。 

通胀下跌；经济增长下跌，政府透过增加财政支出支持经济，这个周期称为通货再膨胀。生产力过剩，企业获利不佳。理论上，在这个周期当中债券是最佳的投资选择。 

通胀上升；经济增长，降息周期开始完结。这个周期称为经济复苏期。生产力过剩得到解决，企业获利开始复苏。理论上，在这个周期当中股票是最佳的投资选择。 

通胀上升；经济增长快速，央行透过上调利息控制经济。这个周期称为复苏过热。生产力开始受到产能制约，企业获利达到顶峰。理论上，在这个周期当中大宗商品是最佳的投资选择。 

通胀继续上升；经济增长下跌，通常这种环境均是因为能源危机才发生。这个周期称为滞涨。生产力开始过剩，但因为人为原因导致原材料价格高涨。理论上，在这个周期当中现金是最佳的投资选择。 

我们认为现时的经济周期正在处于介乎经济收缩和滞涨的环境当中。首先，很多国家现时处于恶性通胀的环境当中，包括欧洲和部分经济较依靠外国进出口的国家。通胀的主要原因是由美国关税和俄乌战争所引发的。另外，当中涉及很多政治及能源危机相关的事件，并且短时间内难以解决。因此，中长线不看好大宗商品类资产。 

虽然我们处于加息的周期，这个并不完全符合美林投资时钟的理论，但参考到70年代能源危机发生时，也存在加息压制通胀导致滞涨周期发生的局面，我们相信以滞涨周期来看待这一次的局势发展较为妥当。